Trh, lidé, možnosti a poker

Když hrajete hold'em, obchodujete s opcemi¹

Investujete do každých dvou karet, na které se můžete podívat. Očekávaný zisk/ztrátu pak ilustruje následující graf:

(tabulka ukazuje hodnoty pro limitní poker, ale podstata je stejná pro jakoukoli variantu (až na heads-up); velké množství startovních kombinací končí ve ztrátě, jen u několika prémiových pak křivka zisku stoupá strmě vzhůru)

Nemluvíme zde však o klasické investici, takto vypadá schéma pro nákup call opce². Rozdanými kartami to vše jen začíná; struktura hry s několika sázkovými koly, velký stack v porovnání s blindy a v neposlední řadě fakt, že vyhrává jen „ten nejlepší“ - to vše hol'dem ještě více připodobňuje k opčním strategiím.

Klíčovým faktem je, že návratnost není lineární. Proto se všeobecně radí vystříhat se při hře myšlenek typu „Moje handa je průměrná, tak nebudu sázet moc, ani málo“. Nováčci uvažují přímočaře – a pokud se tohoto přístupu nezbaví, skončí mezi rybami. Nelineární návratnost je to, co dělá poker tolik záludným.

Když hrajete hold'em, obchodujete s opcemi, a opční trh může být nebezpečný. Pokud se rozhodnete trávit čas obchodem s opcemi u pokerového stolu, pak je dobré znát několik základních myšlenek a principů.

Sázející trh tvoří. Tvoří jej pro callery

„EBay říjen 35 call“ značí právo (ne však povinnost, to je důležité) koupit až do konce října podíl EBay za fixní cenu $35. Cena takové opce se 27. června ustálila na pětadvaceti centech. To je cena za limp. Podíl z EBay byl toho dne k mání za 29 dolarů. Pokud se jeho cena během dalších měsíců výrazně nezvýší, opce přijde nazmar. Ale v případě, že vám trh nadělí esa a EBay se do října vyšplhá až na $60, vaše právo na nákup za $35 stále trvá a vy smíte připravit soupeře o $25. S počáteční investicí 25 centů. Vidíte tu souvislost?

Hodnota $0,25 neznamená, že za tuto cenu koupíte či prodáte, jedná se jen o cenu posledního zaznamenaného obchodu. A obchod se neobejde bez částky, za kterou někdo prodá (offer), a částky, za kterou také někdo koupí (bid). Rozdíl mezi těmito hodnotami se pak nazývá spread. Market maker (ten, kdo trh tvoří) operuje s oběmi částkami. „EBay říjen 35, 25/30“ - tuto opci koupí za dvacet pět centů, popřípadě ji i za třicet prodá.

Market makeří jsou vstřícní lidé, budou s vámi obchodovat, i kdyby nikdo jiný nechtěl. Má to však háček, určí si cenu. Můžete souhlasit, nebo odmítnout, to je vše.

Někoho z vás při čtení předchozích odstavců mohlo napadnout: "Doufá market maker spíše v pokles, nebo nárůst ceny?" Zkuste se zamyslet, po chvíli si jistě odpovíte sami.

Market makera živí spread, změny cen se jej přímo nedotýkají. Nezáleží mu na tom, zda prodává, nebo kupuje. Když obchod nezanedbává, v dlouhodobém měřítku mu spread vynese slušnou sumu.

Kam se poděl poker?

Chci vás ujistit, že jste nebyli přesměrováni na jiné stránky, a že tento článek má ve skutečnosti s pokerem hodně společného.

1.      Každá vaše sázka či navýšení z vás dělá market makera. Ohrožujete svůj kapitál a vytyčujete ceny pro ostatní.

2.      Lidé, kteří tvoří trh, jsou při určování bids a offers velmi pečliví, protože jim vděčí za profit. Pokud si myslíte, že váš oponent drawuje a vy si proti němu zatím vedete dobře, také musíte přemýšlet. Vaším cílem je nastavit sázku tak, abyste ve výsledku byli spokojeni jak s callem, tak s foldem soupeře.

3.      Při sázení musíte mít dobrý odhad, postavený na předchozích zkušenostech. Pokud dokážete zhruba určit poměr reakcí protistran (x % dorovná (koupí), y % položí (prodá), z % navýší), je vše v pořádku. Pakliže vás někdo výlučně dorovnává nebo naopak nedorovnává vůbec, vaše bid/offer se očividně minula účinkem a zamyslet byste se měli vy, nikoli soupeř. Ve výsledku by vám práce s odhadováním cen měla přinést dvě důležité věci: peníze a „komfortní zónu“ pro vaše případné chyby.

4.      Nastanou situace, ve kterých si nebudete jisti, ať už pro jejich komplikovanost, nebo jednoduše kvůli své momentální indispozici. Tvůrci trhu jej netvoří bez přestání, v nejistých dobách redukují svá rizika či z kolotoče na čas úplně vystupují. Vy také nemusíte (a v žádném případě byste neměli!) neustále „nastavovat ceny“, naopak, mnohdy je lepší vyčkávat na nabídky špatných market makerů a na nich se svézt.

5.      Z toho plyne, že dorovnáváním lze také vydělávat, jen jde o proces s větší variancí a mnohem pomalejším průběhem. Dobrý market maker si vždy přijde na víc než dobrý caller (market taker).

Chcete se takovým tvůrcem trhu stát? Jste připraveni méně dorovnávat a častěji sázet? Při nastavování výšky sázek mějte na paměti:

Více hráčů, větší stacky => strmější křivka a obtíže s určením ceny

V heads-upu s deseti BB je J-J takřka nuts handa. Poráží ji jen A-A a dva další vyšší páry. V devíti lidech se síla Jacků radikálně mění, musíte najednou dávat dobrý pozor na každou akci soupeřů a správně odhadnout, kdy se z vaší „nuts“ kombinace stává dobrá, ale přesto poražená handa.

Po flopu se rozdíl v počtu hráčů projeví možná ještě jasněji. Držíte 7-6s a flop odkryje tři karty vaší barvy. S nízkou flushí v shorthanded hře není těžké si poradit. Na full ring stole je vše jiné, pokud se na flopu strhne přestřelka, je reálnou možností, že vaše flush na výhru stačit nebude.

Proto se všude doporučuje sahat po kartách, které jsou deep stack hře nakloněné; Axs, suited connectory a páry mají předpoklady k vytvoření skutečných nuts. A je to také důvodem, proč opravdu dobří hráči deep stack hru vyhledávají a proč se nováčkům na každém kroku doporučuje short stack strategie.

Vyšší volatilita³ => vyšší hodnota opce

To by mělo být docela jasné již samo o sobě (je to i jedním z konceptů v NLTAP) – preflop hodnota trefeného setu ze dvou sedmiček je u stolu plného maniaků neskonale větší než při hře s tight pasivními a ustrašenými hráči. Když dorazí třetí sedmička, maniakálně „smýšlející“ hráči vás zasypou penězi.

Pasti na ryby

1.  Člověk přiřazuje malým pravděpodobnostem neúměrně velkou váhu

Mnoho pokerových hráčů má pocit, že může dělat cokoli a vydělá na tom. „Jo, hraju se šílenci a četl jsem, že můžu limpovat, proč se teda do toho neobout pořádně, 9-6o ze small blindu si limp zaslouží, je to přece jenom jeden blind.“ Něco pravdy na tom sice je, ale...

Jedním ze zádrhelů při určování ceny opcí (mimo nelineární křivku návratnosti) je naše vlastní lidská mysl. Náš druh není ani v nejmenším nadán schopností správně spočítat pravděpodobnost. Proč fishe bez přestání limpují? Proč vůbec lidé, jakožto myslící tvorové, hrají loterie, keno a ruletu?

Odpověď nám skýtají mnohé studie behaviorálního rozhodování. Náš cit se snaží přiřadit věcem velmi nepravděpodobným pravděpodobnost mnohem vyšší. Člověk neustále přeceňuje možnost výskytu nepravděpodobných jevů. Proto jsou lidé, kteří celý život sází Sportku.

Při sázení si uvědomte, že člověk nedokáže správně určovat nízkou pravděpodobnost – což platí jak pro soupeře, tak pro vás. Vy se s tím ale můžete lehce vypořádat, stačí si každé rozhodnutí předem propočítat.

2. Člověk je tvor příliš sebejistý

Další z lidských tendencí je přílišná sebejistota.

Experiment: Přednášející se v posluchárně plné studentů (okolo 800 lidí) zeptal na následující: „Kolik měla, těsně před svým rozpadem v roce 1984, společnost AT&T zaměstnanců? Předpokládám, že přesné číslo nikdo vědět nebude. Chci, abyste si zvolili takový rozsah čísel, o němž se domníváte, že na 90 % obsahuje počet zaměstnanců AT&T.“ Studenti si tedy vytvořili své individuální tipy, které by měly být na 90 % správné.

Přednášející prozradil skutečný počet zaměstnanců. „Kolika z vás se odhad povedl?“ Teoreticky by se mělo zvednout 90 % (720) rukou. Pravda je taková, že se přihlásilo jen 50 % studentů.

V průběhu přednášky padne další podobná otázka: „Kolik je na světě restaurací McDonalds?“ Struktura stejná, výsledky také. Trefila se polovina.

Lidé jsou od přírody příliš sebejistí ve svých odhadech a tipech. Proto si fish stále myslí, že s TPTK každého roznese na kopytech. Také to z části vysvětluje, proč děláme crying cally, když „víme“, že jsme poraženi. Ale má to i svou světlejší stránku: většina lidí, bere-li dostatečný ohled na své minulé chyby, je schopna svůj „odhadovací mechanismus“ správně nastavit.

^1,2 http://www.finance.cz/zpravy/finance/220675-opce-specificky-druh-derivatu/

³ vyjadřuje míru rizika investice do určitého aktiva